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第三，从居民部门视角来看，居民部门杠杆上升过快也会带来风险。首先，中国居民杠杆率和发达国家不可比。目前，无论是用GDP还是可支配收入来衡量，中国居民杠杆率都低于美国和日本；但是，我国存在人口老龄化加快和社会保障薄弱的问题，因此并不能单纯地使用杠杆率高低进行国际比较。其次，我国居民杠杆率已不算低，关键在于过去十年上升太快。居民部门债务与GDP的比例从2008年的20%升至2018年的50%左右，居民部门债务与居民可支配收入的比例从2008年的40%升至100%左右，居民部门债务与居民存款的比例从2008年的30%升至2018年的70%左右；而从2016年开始，中国居民部门的净储蓄连续两年负增长，负债上升速度惊人。再次，如上所述，居民部门加杠杆的结果是居民部门财富过度集中在房地产上，这使一些家庭经历了纸面财富的膨胀；但是，如果房价下跌将对投资者情绪和预期带来很大的冲击，广大有产者对房地产调控造成阻碍，房地产调控面临两难。最后，中国中央政府缺乏处理居民部门债务的经验。一旦发生大面积的居民违约事件，政府在救与不救之间将面临两难：救助违约居民则相当于鼓励居民部门加杠杆；不救助则可能造成违约进一步蔓延而引发系统性风险。

财政资金填补非标缺口，基建投资增速将有所改善。2018年1-10月基建投资累计增速仅为0.9%，较2017年的14.9%大幅下滑，金融监管所带来的非标资金缺口是导致基建投资增速下滑的主要原因。我们估计今年非标收缩对基建资金带来的负贡献约为2万亿左右，这一资金缺口应该是被财政钱包与企业自有资金所补足。2019年，非标融资渠道难以放开，但在经济下行、企业盈利下降、信用环境难有大幅宽松的情况下，企业自筹资金的支持很可能不及今年。我们预计财政钱包、进一步加大的地方政府专项债、发改委专项建设债的重启可能是明年补足非标资金缺口的主要来源，最终基建投资增速将出现温和改善，但难以完全对冲制造业与房地产投资的下行。

目录一、2019年宏观经济：财政发力稳增长，改革提速强信心即将过去的2018年是颇为不平静的一年。美联储加息叠加强势美元，导致部分基本面脆弱的新兴市场经济体出现了资本持续外流和局部的经济危机；08年金融危机后持续走牛的美国股市也在利率陡峭上行的过程中经历了两度剧烈波动，美股见顶的声音甚嚣尘上；美国年初挑起的中美贸易争端成为影响全球经济和金融市场的最大风险因素，后续的演进仍扑朔迷离；欧元区的改革进程并不顺利，近期意大利预算草案背后所代表的公共债务问题，仍然是笼罩在欧元区经济复苏之上的阴霾；国际原油价格在2018年经历了先续涨后大跌，油价走势及其代表的全球通胀预期也愈加不稳定。

滴滴顺风车此前宣布，其已覆盖国内近400座城市，汇集了2300万车主分享自己的座位。滴滴26日还公布了顺风车的一组数据，在顺风车上线的三年多时间里，滴滴服务了十多亿次出行。这意味着，这三年多来，滴滴顺风车平均一天约90万单，体量惊人。这样大的一个盘子，在C2C模式之中，似乎任何一个平台都无力管控所有细节，但把控不了细节，就埋下了风险的隐患。

4.5 区域政策：新时代中国经济增长的主引擎2018年11月18日，国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》，指出实施区域协调发展战略是新时代国家重大战略之一，并强调建立区域战略统筹机制，推动国家重大区域战略融合发展。以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。

彼时已近35岁的程翔不得不面临这些问题。“或许再晚几年，我就不会考虑这个问题了”，程翔对经济观察报表示。新浪潮西安正聚集着一批商业火箭公司的研发中心，最重要的原因是西安聚集了两大动力技术研究院，军工高校也具有雄厚的科研实力。中国最大推力的液体火箭发动机和固体火箭发动机均出自于这个西部城市。