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20．实施差异化应急管理。对重点行业中钢铁、焦化、氧化铝、电解铝、炭素、铜冶炼、陶瓷、玻璃、石灰窑、铸造、炼油和石油化工、制药、农药、涂料、油墨等15个明确绩效分级指标的行业，应严格评级程序，细化分级办法，确定A、B、C级企业，实行动态管理。原则上，A级企业生产工艺、污染治理水平、排放强度等应达到全国领先水平，在重污染期间可不采取减排措施；B级企业应达到省内标杆水平，适当减少减排措施。对2018年产能利用率超过120%的钢铁企业可适当提高限产比例。对其他16个未实施绩效分级的重点行业，各省应结合本地实际情况，制定统一的应急减排措施，或自行制定绩效分级标准，实施差异化管控。对非重点行业，各地应根据行业排放水平、对环境空气质量影响程度等，自行制定应急减排措施。

责任编辑：杜琰 SF007不必过度悲观摩根士丹利华鑫基金上周A股市场整体下跌，上证综指跌4.52%，深成指跌5.18%，创业板指跌5.12%。外部风险和人民币汇率压力加重了市场的悲观情绪，从中信行业分类看，所有行业均下跌，跌幅较小的行业是通信、煤炭和石油石化，跌幅最大的行业是食品饮料、家电和建材。

第三部分 2020年期债投资建议展望2020年，全球经济仍将在低增速中度过，回暖有限，国内经济已经显露企稳迹象。2020年是十三五规划收官之年，明年政府将会继续增加基础设施建设投资力度，而房地产投资将会持稳，消费有望在各项促进消费的措施下企稳回升，借着达成第一阶段协议的东风，国内推进更高水平对外开放以及特朗普明年大选，贸易摩擦问题有望缓和，出口预计将较为乐观。11月官方制造业PMI指数以及财新制造业PMI数据上行、工业企业利润同比转好，均是积极信号，指向明年上半年经济有望企稳。货币政策很可能会像2019年一样灵活变化，在整体宽松的基调下前紧后松，降准降息均可期。但为不增加存量贷款转LPR基准的难度，在8月之前，LPR利率不太可能会变动，且受银行吸储成本的限制，降息操作空间不大。2020年宏观调控政策坚持稳字当头，资金面预计不会有太大波动，央行公开市场操作思路将是削峰填谷。短期资金面的宽松与否将取决于央行的公开市场操作、缴税、发债、节假日等因素，需要对具体时点进行判断。金融监管政策将以查缺补漏、稳固成果为主，监管态度会有所缓和。从债券供需来看，因债券到期量大增，预计明年国债发行量将为4.37万亿，2020年地方债供给规模在5.1-5.6万亿，高于今年。由于股市向好，利率处在低位，利率债配置需求整体上不高，外资拉动作用也较为有限。当前市场认为明年国债利率震荡的占多数，那也意味着利率债投资价值不高。随着关系转好，美元指数继续区间震荡的概率大，人民币在明年的贬值压力不大，也为货币政策宽松提供了空间。双方正在朝着好的方向行进，2020年贸易摩擦对市场的干扰将会弱于今年，对国债而言更多的是利空。综合来看，明年10年期国债利率可能在3-3.4%之间波动，与今年类似，没有确定性方向。全年看，国债期货缺乏趋势性交易机会，只能把握短期波段机会。在10年期国债到期收益率升至3.4%附近时，做多国债期货，在3%附近时，做空国债期货。持仓量根据资金面做出微调，实时对行情进行评估，再决定是否继续做多或者转而做空，跨品种和套利机会暂无，故不推荐。

六、债转股：提高签约到位率 加大优质企业债转股力度在防范化解重点领域风险方面，连维良表示，建立健全企业债务风险防控机制，深入推进市场化法治化债转股扩量提质，有效解决债转股项目落地难问题，加大对在建基础设施项目的资金保障。对于债转股的对象，朱鹤新表示，主要是市场面临一些困难的，特别是在债务上有困难的，有前景的优质企业。

图26：M1、M2同比以及两者差值资料来源：Wind资讯、瑞达研究院图27：存量社融同比资料来源：Wind资讯、瑞达研究院2.1.3 资金面：稳为主线今年全年资金面宽松程度好于去年，降准降息等操作向市场注入了大量流动性。国债期货在12月下旬的上行，很大程度上是市场流动性宽松所致，由短期资金利率下行带动。2020年元旦与春节较近，节日现金需求强烈，而且专项债提前至1月发行，再叠加缴税因素，流动性压力较大，为熨平资金波动，央行有望继续向市场大幅投放资金。但短期内资金面充裕的情况不太可能延续，即便真有降准落地，一旦12月经济数据继续向好，资金面将没有继续宽松的必要。2020年宏观调控政策坚持稳字当头，资金面预计不会有太大波动，央行公开市场操作思路将是削峰填谷。短期资金面的宽松与否将取决于央行的公开市场操作、缴税、发债、节假日等因素，需要对具体时点进行判断。

需要说明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁，从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的资管计划，若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品，无需向上识别最终投资者。二是做实做细信息披露。系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件，细化计划说明书、风险揭示书、资产管理计划季度报告和年度报告编制要求，要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突出问题，禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失，明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。